Ein Bitcoin-Miner unterschrieb einen 9,1-Mrd.-Dollar-Deal mit Anthropic

Riot Platforms hat eine Rechenzentrumsvereinbarung über 9,1 Mrd. Dollar mit Anthropic unterzeichnet. Die Aktie sprang am Montag nachbörslich 25 Prozent und stand am Dienstag vorbörslich noch 16,5 Prozent im Plus. Riot ist ein Bitcoin-Mining-Unternehmen. Es hat jetzt einen Vertrag mit einem AI-Labor, der ein Vielfaches dessen wert ist, was es je mit Mining verdient hat.

Die Logik ist nicht kompliziert, wenn man sie einmal sieht, und sie erklärt den ganzen Sektor. Bitcoin-Miner haben ein Jahrzehnt still damit verbracht, genau das zu erwerben, was AI-Rechenleistung jetzt braucht und nicht bekommt: Netzanschlussverträge, Umspannkapazität, Land neben billigem Strom und die Genehmigungen, Hunderte Megawatt aus einem Netz zu ziehen. Das von Grund auf zu bauen dauert Jahre. Den Standort eines Miners zu kaufen dauert ein Quartal.

Der Schwenk ist also in Wahrheit ein Verkauf von Vermögenswerten in Zeitlupe, verkleidet als Wechsel des Geschäftsmodells. Bezahlt wird von Anthropic der Netzzugang, und die Mining-Hardware im Gebäude ist für die Transaktion fast nebensächlich. Das rahmt den ganzen Sektor neu. Die Bewertung eines Miners war früher eine gehebelte Wette auf den Bitcoin-Preis. Sie wird zunehmend eine Wette darauf, was ein Hyperscaler für einen aktiven Stromanschluss zahlt.

Es landet zudem mitten in der Finanzierungsdebatte, die den ganzen Monat läuft. Nvidia kündigte am Montag an, mit Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR Plattformen für AI-Recheninfrastruktur aufzubauen und über 500 Mrd. Dollar Drittkapital zu mobilisieren, und die Aktie fiel 2,9 Prozent. Intel schlug am selben Tag eine Kapitalerhöhung über 15 Mrd. Dollar vor und fiel 4,06.

Riot stieg beim selben Thema 25 Prozent. Der Unterschied ist, dass Riot bezahlt wird statt Kapital aufzunehmen, und dass die Gegenseite einen Vertrag unterschreibt statt eine Beteiligung zu nehmen. In einem Monat, in dem der Markt jede Ankündigung bestraft hat, die die Kapitalintensität erhöht, wurde diejenige belohnt, die einen vorhandenen Vermögenswert in vertraglich gesicherten Umsatz verwandelt.

Bitcoin selbst hatte damit wenig zu tun. Vor zwei Wochen stand er nahe 64.800 Dollar, nachdem er den Juli als Zinsproxy gehandelt hatte und nicht auf irgendetwas Eigenem. Das Wertvollste, was ein Mining-Unternehmen besitzt, ist womöglich gar nicht mehr seine Hashrate, und wenn das hält, hört der Sektor auf, ein Kryptosektor zu sein, und wird einer für Energieinfrastruktur. Wer diese Unternehmen weiter am Bitcoin-Preis bewertet, bewertet den falschen Vermögenswert.