Während die Märkte Iran feiern, wird der Ukraine-Krieg leise schlimmer

Ein Krieg endet in den Schlagzeilen, während ein anderer im Stillen schlimmer wird. Während die Märkte den US-Iran-Deal feiern, hat Russland den Juni leise zum heftigsten Angriffsmonat auf die Ukraine seit Jahren gemacht. Die Zivilopfer erreichten ein Drei-Jahres-Hoch, Drohnen- und Raketenangriffe liefen rund zehnmal so schnell wie im letzten Juni, und die Front mahlt wieder Russlands Richtung.

Das ist der Krieg, den der Markt ausgeblendet hat. Nach mehr als drei Jahren bewegt die Ukraine kaum noch Preise, und die Aufmerksamkeit ist zu Iran, der Fed und KI gewandert. Aber am Boden verdunkelte sich das Bild diesen Frühling. Die Ukraine hatte zwischen Ende April und Ende Mai rund 100 Quadratmeilen zurückgeholt, ihre beste Phase seit Langem. Dann kippte das Momentum.

Die jüngsten Zahlen sind düster. In den vier Wochen bis Mitte Juni nahmen russische Truppen netto 10 Quadratmeilen, davon 7 in der einzelnen Woche bis zum 16. Juni, mit Vorstößen in oder nahe acht Ortschaften. Der Luftkrieg ist die schärfere Verschiebung. Der Juni brachte die höchste monatliche Zivilopferzahl seit drei Jahren, 232 Tote und 1.343 Verletzte, Russland feuerte rund zehnmal so viele Drohnen und Raketen wie im selben Monat vor einem Jahr. Kleine Geländegewinne, ein weit schwereres Bombardement.

Die Märkte zuckten kaum. Der S&P 500 stieg am Donnerstag rund 1,7 Prozent auf den Iran-Deal und liegt nahe Rekorden, ohne sichtbare Ukraine-Prämie in Aktien oder Öl. Anleger preisten diesen Krieg längst als langsamen, eingedämmten Konflikt ein, nicht als Marktereignis. Die Ausnahme ist die europäische Verteidigung, wo die Eskalation eine mehrjährige Aufrüstungswelle weiter speist, die Rüstungsaktien über den Kontinent gehoben hat. Für den Großteil des Tapes ist die Ukraine jetzt Hintergrundrauschen.

Das Risiko ist, dass Hintergrundrauschen nicht leise bleibt. Eine schwerere russische Luftkampagne erhöht die Chance eines Vorfalls, der über eine Grenze schwappt, und Europa baut seine eigene Verteidigungsbasis teils wieder auf, weil es nicht mehr von stetiger US-Unterstützung ausgeht. Versprochene Patriots und Waffenpakete rutschten wiederholt, was die Ukraine bei der Luftabwehr knapp lässt, genau während das Bombardement zunimmt. Bewegt sich die Front weiter und steigen die Angriffe weiter, könnte der Krieg sich zurück auf den Radar des Marktes drängen.

In derselben Woche also, in der die Märkte den Frieden im Nahen Osten feiern, ist der Krieg in Europa leise auf dem schlimmsten Stand seit Jahren. Rekord-Zivilopfer, zehnmal die Drohnen, wieder verlorenes Gelände. Die Welt schaute weg, und Russland drückte. Leicht zu ignorieren, bis es das nicht mehr ist.