China baut jetzt DUV-Scanner, und CXMT wurde das wertvollste börsennotierte Unternehmen des Landes

Am Montag sind in China zwei Dinge gelandet, die dem Speichergeschäft zusammen mehr geschadet haben als jede Gewinnverfehlung dieser Woche. Reuters berichtete, ein Shanghaier Unternehmen habe die Produktion von Immersions-DUV-Lithografiescannern begonnen, jener Werkzeugklasse, die faktisch ASML gehört. Und ChangXin Memory Technologies ging am STAR Market an die Börse, schloss 466 Prozent höher und wurde das wertvollste börsennotierte Unternehmen Chinas.

Zuerst die Lithografie, denn das Detail zählt mehr als die Schlagzeile. Der von Reuters genannte Hersteller ist die Shanghai Aishengna Electronic Technology Group, gegründet im August 2023, staatlich gestützt, die die DUV-Entwicklungsteams von Yuliangsheng und SMEE aufgenommen hat. Die Stückzahl liegt bei etwa fünf Einheiten in diesem Jahr und rund zwanzig 2027, erste Lieferungen an SMIC, Hua Hong und CXMT noch heuer. ASML rechnet 2026 mit rund 130 ausgelieferten Immersionssystemen.

Spezifikationen wurden nicht veröffentlicht. Keine Wellenlänge, keine numerische Apertur, keine Auflösung, kein Overlay, kein Durchsatz. SMIC testet seit September 2025 einen Yuliangsheng-Prototyp, und die Anlagen müssen Werks- und Vor-Ort-Abnahme noch bestehen, was Monate dauert. Einige kritische Komponenten kommen weiter aus Japan. JP Morgan formulierte, eine Handvoll Immersionsanlagen zu bauen sei nicht dasselbe wie Ausrüstung für die Großserienfertigung. Paul Triolo sah die eigentliche Hürde im stabilen Dauerbetrieb über ein Jahr. ASML wollte sich nicht äußern und fiel in Amsterdam 8,5 Prozent, an der Nasdaq 6,92.

CXMT ist die lautere Zahl. Der Ausgabepreis lag bei 8,66 Yuan, die Eröffnung 470 Prozent höher bei 49,50, das Hoch bei 54,65 für ein Plus von 530 Prozent, der Schluss nahe 49,0 für plus 466. Eingesammelt wurden 57,92 Mrd. Yuan, rund 8,6 Mrd. Dollar, mit Mehrzuteilung 66,61 Mrd., damit der zweitgrößte Börsengang auf dem Festland nach der Agricultural Bank of China 2010. Die Marktkapitalisierung kam bei 3,3 Bio. Yuan heraus, rund 487 Mrd. Dollar, vorbei an ICBC. Nur 6,73 Prozent der Aktien sind frei handelbar, und dieser Vorbehalt sollte jede dieser Zahlen begleiten.

Der operative Fall ist echt, auch wenn die Bewertung ein Streubesitz-Artefakt ist. Der Umsatz lag im Vorjahr bei 50,8 Mrd. Yuan, rund 700 Prozent höher. CXMT fügt 2026 etwa 85.000 Wafer-Starts pro Monat hinzu, gegen SK Hynix mit 60.000, Micron 30.000 und Samsung 15.000, auf dem Weg zu 350.000 bis Jahresende, und die Kapazität ist bis 2027 ausverkauft. Ein eigenes HBM-Projekt steht nicht im Prospekt. Nomura sieht bis Ende 2028 einen globalen DRAM-Anteil von 18 Prozent.

Nichts davon lockert den Markt in diesem Jahr. Die DRAM-Vertragspreise stiegen Anfang 2026 rund 95 Prozent zum Vorquartal, und SemiAnalysis erwartet, dass das Ungleichgewicht bis 2027 und wohl bis 2028 hält. Der Ausverkauf dreht sich also nicht um das Angebot 2026. Der Markt zieht ein Wettbewerbsbild von 2028 in das heutige Multiple vor, und damit richtig zu liegen ist deutlich schwerer.