Circle schlägt Coinbase, und das sagt viel über Krypto

Zwei Wege, im Aktienmarkt auf Krypto zu setzen, laufen auseinander. Circle, die Firma hinter dem USDC-Stablecoin, liegt dieses Jahr rund 30 Prozent im Plus bei einem Wert von 25,7 Milliarden Dollar, während Coinbase, die große Börse, rund 10 Prozent im Minus ist. Die Lücke zeigt, wo Anleger das dauerhafte Geld in Krypto vermuten.

Die zwei Firmen stehen für verschiedene Wetten. Circle verdient vor allem an den Reserven hinter USDC, kassiert Zinsen auf die Dollar, die hinter dem Stablecoin liegen, ein stetiger Strom, der wächst, je mehr USDC zirkuliert. Coinbase verdient meist an Handelsgebühren, die mit Krypto-Preisen und -Volumen stark schwanken. Eines wirkt wie eine Mautstraße, das andere wie ein Casino-Saal.

Dieser Unterschied zählt im Bärenmarkt. Wenn Preise fallen und der Handel abkühlt, schrumpft Coinbases Gebühreneinkommen mit, während Circles Stablecoin weiter für Zahlungen und Abwicklung genutzt wird, egal ob Bitcoin oben oder unten ist. Das USDC-Angebot wuchs im letzten Jahr um mehr als 30 Prozent, selbst als der Markt sank, weshalb Circles Aktie sich hielt, während Coinbases rutschte. Nutzung schlug Spekulation.

Es spiegelt auch, wo Krypto reift. Stablecoins sind das am klarsten nützliche Produkt geworden, das die Branche hervorbrachte, sie bewegen echtes Geld aus echten Gründen, und Anleger belohnen die Firma, die am engsten daran hängt. Circle handelt nun als reine Stablecoin-Wette, während Coinbase als breitere, volatilere Krypto-Beta-Wette handelt. Der Markt bepreist den langweiligen, nützlichen Teil höher als den aufregenden.

Der ehrliche Gegenpunkt ist, dass die Spaltung sich umkehren kann. Reißt Krypto höher, könnten Coinbases Handelsvolumen und Aktie an Circles stetigerem Modell vorbeischießen, denn Börsen gewinnen groß in Bullenmärkten. Auch die Regulierung hängt über Circle, Regeln zur Stablecoin-Rendite können sein Kerneinkommen dämpfen. Eine Mautstraße ist im Abschwung sicherer, ein Casino zahlt mehr im Boom.

Die Anzeigetafel zwischen Kryptos zwei großen Aktien erzählt also eine Geschichte über die ganze Branche. Circle oben auf stetiger Stablecoin-Nachfrage, Coinbase unten auf flauem Handel, Nützlichkeit schlägt Hype. Der leise Teil von Krypto gewinnt gerade. Achte auf das USDC-Angebot, die Handelsvolumen und die Stablecoin-Regeln, wann die Führung wechselt.