Krypto, Gold und Silber faden nun zusammen. Die Everything-Rally läuft rückwärts

Vor gut einer Woche war die Geschichte quer über die Märkte eine Everything-Rally: Aktien, Krypto und Gold, die alle zusammen auf der Erwartung leichteren Geldes kletterten. Diese Woche kehrt sich das Muster um. Krypto, Gold und Silber öffneten jeweils höher und gaben dann ihre Gewinne ab, als sich die Chance auf eine Fed-Zinserhöhung diesen Monat Richtung zwei Drittel verfestigte. Die eine Kraft, die diese sehr verschiedenen Werte im Gleichschritt hob, belastet sie nun im Gleichschritt.

Der gemeinsame Faden ist derselbe wie zuvor: Liquidität und Zinsen. Diese Werte stiegen zusammen, weil erwartet wurde, dass lockereres Geld alles hebt, was in Dollar bepreist ist, und nun, da eine Erhöhung wahrscheinlicher aussieht, verwandelt sich dieser geteilte Rückenwind in einen geteilten Gegenwind. Wenn eine Kraft alles treibt, treibt sie es in beide Richtungen. Die Korrelation brach nicht. Sie drehte nur.

Gold und Silber sind hier besonders empfindlich. Keines zahlt eine Rendite, beide konkurrieren also direkt mit Bargeld und Anleihen, und steigende Zinserwartungen heben die Renditen und machen das Halten von Metall teurer, weshalb sie neben Krypto fadeten, statt als sicherer Hafen zu agieren, den manche erwarteten. Edelmetalle sind so sehr ein Zins-Trade wie ein Angst-Trade. Gerade gewinnen die Zinsen.

Die Lektion handelt von Diversifikation. Aktien, Krypto und Gold zu besitzen fühlt sich nach Risikostreuung an, doch wenn alle drei von derselben Makrokraft getrieben werden, können sie zusammen fallen und weit weniger Schutz bieten, als ihre Besitzer annehmen. Verschiedene Werte sind nicht immer verschiedene Wetten. Manchmal sind sie dieselbe Wette in drei Kostümen.

Der Einwand ist, dass das Faden bisher bescheiden ist. Das sind Rücksetzer von starken Eröffnungen, kein Rout, die zugrunde liegende Rally war kräftig, und ein schwacher Jobbericht am Freitag könnte die Zinsgeschichte und die Korrelation direkt zurück nach oben drehen. Ein synchroner Rücksetzer ist kein synchroner Crash. Dieselbe Verknüpfung, die heute schadet, könnte bis Freitag helfen.

Die Everything-Rally hat also ihr anderes Gesicht gezeigt: ein Everything-Fade, während eine falkenhafte Fed den geteilten Treibstoff abzieht. Krypto, Gold und Silber alle tiefer, eine Makrokraft dahinter. Alles stieg zusammen, als billiges Geld sicher aussah. Nun fadet alles zusammen, weil dieselbe Wette im Zweifel ist. Korrelation wirkt in beide Richtungen.