Fed-Anhebung im Dezember zu 70 Prozent eingepreist, der heutige CPI entscheidet

Der Markt preist inzwischen eine rund 70-prozentige Chance ein, dass die Fed im Dezember die Zinsen anhebt, vor einer Woche waren es 45 Prozent. Keine Senkung. Eine Anhebung. Die Neubewertung begann mit dem starken Arbeitsmarktbericht vom Freitag, und sie bekommt heute um 14:30 MESZ ihren ersten echten Test, wenn der Mai-CPI kommt.

Die meiste Zeit der letzten zwei Jahre ging die Debatte nur darum, wie schnell die Senkungen kommen. Der Leitzins liegt nach der Lockerung des letzten Jahres bei 3,75 Prozent, und das sollte eigentlich eine Zwischenstation auf dem Weg nach unten sein. Dann schloss Ende Februar die Straße von Hormus, die Energiepreise zogen an, und der April-CPI sprang auf 3,8 Prozent nach 3,3 Prozent im März. Dazu ein Arbeitsmarkt, der einfach nicht nachgibt, und die Senkungsstory ist irgendwo unterwegs leise gestorben.

Die Zahlen hinter dem Umschwung sind simpel. Die Mai-Payrolls kamen bei 172.000 rein, deutlich über den Erwartungen. Vor dem Bericht sah CME FedWatch die Dezember-Anhebung bei rund 52 Prozent. Zum Freitagsschluss waren es fast 68, inzwischen rund 70, nach 45 eine Woche zuvor. Anleihen verkauften auf die Daten ab, die 10-jährige Rendite liegt bei 4,55 Prozent. Der Konsens für heute: 4,2 Prozent Headline-CPI, der heißeste Wert seit April 2023, Kernrate bei 2,9 Prozent. Am Donnerstag folgt der PPI.

Die Neubewertung ist überall sichtbar, wo Zinsen eine Rolle spielen, also überall. Gold handelt bei 4.327 Dollar, nahe dem tiefsten Stand seit Ende März, und das mit einem aktiven Krieg am Golf, normalerweise Rückenwind. Der Dollar-Index hält sich um 99,8. Krypto hat es am härtesten getroffen: Bitcoin steht um 62.600 Dollar, nachdem der Monat über 72.000 begonnen hatte, ETH liegt mit 1.668 seit Anfang Juni unter 2.000. Aktien sind ausnahmsweise die Ruhigen, der S&P 500 bei 7.387.

Kommt der heutige Wert bei 4,2 Prozent oder höher rein, mit fester Kernrate, wird die Dezember-Anhebung zum Basisszenario, und die Diskussion verschiebt sich dahin, ob eine reicht. Eine weiche Zahl, und die Wahrscheinlichkeiten schmelzen schnell, mit Gold und Krypto als naheliegenden Erholungstrades. Der Haken: Diese Inflation ist größtenteils Energie, ein Angebotsschock aus einer Blockade. Ob man da hineinstrafft, ist eine Debatte, die die Fed selbst nicht geklärt hat. Heute auf das Verhältnis von Kern- zu Headline-Rate achten, da steckt das eigentliche Signal.

Vor zwei Monaten stritt der Markt über das Timing von Senkungen. Jetzt streitet er über die Größe einer Anhebung. So schnell verdrahtet eine geschlossene Meerenge die Geldpolitik neu. Die heutige Zahl bestätigt entweder das neue Regime, oder sie gibt allen eine Ausrede, es zu vergessen.