Die Fed-Erhöhungschancen trafen 90 Prozent, und Gold zuckte kaum

Nach Lehrbuch hätte der Freitag ein schlechter Tag für Gold sein sollen. Der August-Inflationsbericht drückte die Chancen einer Fed-Zinserhöhung auf rund 90 Prozent, und höhere Zinsen lasten meist auf Gold, weil das Metall keine Rendite zahlt und mit zinstragenden Anlagen konkurriert. Stattdessen hielt Gold seinen Boden nahe 4.385 Dollar je Unze und schüttelte eine Bewegung ab, die ihm in der Theorie hätte schaden sollen.

Der Grund, warum es hielt, ist der Dollar. Gold wird in Dollar bepreist, sein größter Tagestreiber ist also oft die Währung statt des Zinses direkt, und am Freitag stärkte sich der Dollar nur kurz, bevor er verblasste, mit dem Dollar-Index, der Richtung 99,36 kletterte und dann zurück nahe 99 rutschte. Eine Erhöhung, die den Dollar nicht hebt, richtet bei Gold nicht viel Schaden an.

Der Hintergrund erklärt Golds breitere Stärke in diesem Jahr. Das Metall rallyte neben einem weichen Dollar, stetigen Zentralbankkäufen und hartnäckigem geopolitischem Risiko, und keine dieser Stützen verschwand nur, weil eine einzelne Erhöhung wahrscheinlich wurde. Gold stützte sich auf Kräfte, die größer sind als eine Fed-Sitzung.

Die Spannung sitzt zwischen dem Zins und der Währung. Eine Zinserhöhung soll den Dollar attraktiver machen, und wenn Mittwochs Entscheidung und Richtungsangabe dem Dollar endlich einen dauerhaften Schub geben, ist das die direkteste Bedrohung für Golds Boden von rund 4.300 bis 4.400. Bisher hat der Dollar nicht nachgezogen, und genau deshalb ist Gold fest geblieben.

Die Vorsicht ist, dass der Test noch bevorsteht. Die Erhöhung selbst ist nahezu eingepreist, doch eine falkenhafte Fed, die auf weitere Erhöhungen zeigt, könnte die Renditen und den Dollar zusammen höher drücken, und diese Kombination, nicht die Erhöhung allein, ist, was Golds jüngste Spanne endlich knacken könnte. Das Metall hat den Inflationstest bestanden. Der Dollar-Test kommt am Mittwoch.

Gold hat sich also still den Chancen widersetzt und hielt fest, selbst als eine Zinserhöhung von vielleicht zu fast sicher wurde. Nahe 4.385, Dollar flach, Boden intakt. Gold ignorierte eine 90-Prozent-Erhöhungswette und hielt seinen Boden. Was es endlich bewegen kann, ist nicht der Zins, es ist der Dollar, den der Zins wiederbelebt.