Die Inflation ist auf einem 3-Jahres-Hoch, warum fällt also Gold?

Gold soll der klassische Inflationsschutz sein, sein Rückgang diese Woche ist also ein Rätsel. Selbst als die Inflation ein 3-Jahres-Hoch traf, rutschte Gold auf rund 4.000 Dollar und liegt rund 5 Prozent in der Woche im Minus, nun etwa 20 Prozent unter seinem Januar-Rekord. Der Grund ist, dass eine hawkishe Fed die Inflation schlägt, die sie bekämpft.

Der Schlüssel ist, was die Fed gegen die Inflation tut, nicht die Inflation selbst. Wenn eine Zentralbank auf steigende Preise mit höheren Zinsen reagiert, zahlen Bargeld und Anleihen mehr, und Gold, das keine Zinsen zahlt, wirkt im Vergleich weniger attraktiv. Ein Markt, der auf Fed-Erhöhungen wettet, ist ein Markt mit einem Grund, Gold zu verkaufen, selbst während die Preise klettern. Die Politikreaktion zählt mehr als die Preisdaten.

Der Dollar ist das andere Gewicht. Hawkishe Fed-Erwartungen haben den Dollar auf Mehrjahreshochs getrieben, und da Gold in Dollar bepreist ist, macht ein stärkerer Dollar es überall sonst teurer und drückt den Preis tendenziell. Hohe Realzinsen, was man nach Inflation verdient, sind der einzige größte Gegenwind für Gold, und sie steigen. Diese Kombination ist für das Metall schwer zu bekämpfen.

Auch das geopolitische Gebot ist verblasst. Durch den Iran-Krieg trieb Angst Käufer ins Gold, doch die Waffenruhe und fallendes Öl haben diese Prämie abgelassen und eine der Stützen entfernt, die es früher im Jahr hob. Da sowohl der Safe-Haven-Trade als auch der Inflationsschutz-Trade gegen die Fed verlieren, rutschte Gold auf ein Sechs-Monats-Tief, selbst bei steigenden Preisen. Zwei seiner üblichen Stützen gaben zugleich nach.

Die ehrliche andere Seite ist, dass Golds Langzeitfall intakt ist. Zentralbanken kaufen es weiter als Reserve, es bleibt ein Schutz gegen eine Währung, die über Jahrzehnte an Wert verliert, und es ist weit von seinen Hochs weg statt gebrochen. Kurzfristig herrschen die Fed und der Dollar, doch die strukturelle Nachfrage ist nicht verschwunden. Unten ist nicht dasselbe wie erledigt.

Gold fällt also in genau dem Umfeld, vor dem es schützen soll, weil die Kur gegen Inflation, höhere Zinsen, ihm mehr schadet, als die Inflation hilft. Nahe 4.000 Dollar, in der Woche im Minus, von seinem Rekord weg, mit Zentralbanken, die darunter weiter kaufen. Die Fed ist die Hauptvariable. Achte auf Realzinsen und den Dollar, wann Golds Gegenwind nachlässt.