Kioxia hat die Hälfte seines Werts verloren, und niemand nennt es eine Korea-Geschichte

Kioxias Marktwert hat sich vom Hoch halbiert, ein Rückgang von rund 181 Mrd. Dollar, und das meiste davon in drei Wochen. Die Aktie fiel am 17. Juli 16 Prozent, am 28. 18,33 Prozent und am 29. weitere 13,85 Prozent auf 38.380 Yen. Korea bekam diesen Monat die Schlagzeilen, weil dort Circuit Breaker auslösten. Japans Teil desselben Abbaus ist in Dollar gerechnet wohl größer.

SoftBank war der andere Druckpunkt. Die Aktie fiel am 17. neun Prozent, am 28. 4,43 Prozent auf 5.095 Yen und am 29. 6,95 Prozent. Das ist eine Holding, deren Wert im Kern eine Wette auf den AI-Investitionszyklus ist, und sie wird neu bewertet, weil dieser Zyklus infrage steht, nicht wegen irgendetwas Eigenem. Die Arm-Beteiligung und das Engagement im OpenAI-Ausbau sind die beiden Zeilen, die gerade alle bewerten.

Die Indexzahlen verdecken die Konzentration. Der Nikkei 225 fiel am 28. 3,95 Prozent, am 29. 1,49 Prozent auf 61.434,19 und stieg am 30. 0,7 Prozent auf 61.867,43. Das sind ein paar schlechte Tage, kein Crash. Darunter verloren zwei der größten AI-nahen Namen des Marktes wiederholt zweistellig, und so sieht eine Rotation aus, wenn der Index sie nicht zeigt.

Der Auslöser war nicht japanisch. Er kam aus einem Reuters-Bericht vom 27., wonach ein Shanghaier Unternehmen die Produktion von Immersions-DUV-Scannern begonnen hat, und aus dem Börsengang von ChangXin Memory am selben Tag mit plus 466 Prozent, womit es Chinas wertvollstes börsennotiertes Unternehmen wurde. Beides sind Aussagen über das Angebot 2028. Kioxia verkauft NAND. Sein Multiple war auf dauerhafter Knappheit gebaut.

Unangenehm ist, dass die Knappheit weiter da ist. Samsung meldete NAND-Durchschnittspreise zum Vorquartal in den hohen Sechzigern höher und sagte auf der Konferenz, die Speicherknappheit verschärfe sich bis 2027 und in 2028 hinein. Bei SK Hynix lag NAND 50 bis 55 Prozent höher nach 70 im Quartal davor. Der physische Markt hat sich nicht geändert. Die Erzählung darüber, wie lange er hält, schon.

Japan hat also ein Bewertungsproblem und kein Gewinnproblem, und das ist schwerer zu lösen, weil es kein Quartal gibt, aus dem man sich herausberichten kann. Dass sich Kioxias Marktwert auf einen Konkurrenz-Börsengang und ein Lithografie-Gerücht hin halbiert, ist ein Markt, der der Dauer des Booms nicht mehr traut. Das ist etwas anderes als Zweifel am Boom, und man sollte beides auseinanderhalten.