Microsoft und Meta gaben im gleichen Maßstab aus und bekamen entgegengesetzte Urteile

Microsoft und Meta gaben im gleichen Maßstab aus und bekamen entgegengesetzte Urteile

Microsoft und Meta haben gestern Abend nach Börsenschluss berichtet, beide geben nie dagewesene Summen für AI-Infrastruktur aus, und der Markt schickte sie in entgegengesetzte Richtungen. Microsoft stieg nachbörslich um bis zu 7 Prozent. Meta fiel, angezeigt zwischen 5 und 11 Prozent, je nachdem wann man hinsah. Gleiche Investitionsgeschichte, völlig andere Aufnahme.

Das Muster hatte Alphabet eine Woche früher gesetzt. Umsatz plus 24 Prozent auf 119,8 Mrd. Dollar, Google Cloud plus 82 Prozent, und die Aktie fiel trotzdem, weil die Investitionsplanung für 2026 auf 195 bis 205 Mrd. ging und der freie Cashflow erstmals seit dem Börsengang 2004 negativ wurde. Die Magnificent Seven verloren am 23. in einer einzigen Sitzung rund 767 Mrd. Dollar Marktwert. Der Markt hatte aufgehört, die Ausgaben zu belohnen.

Microsoft gab ihm einen Grund, wieder anzufangen. Umsatz 90,0 Mrd. Dollar, plus 18 Prozent. Operatives Ergebnis 40,6 Mrd., plus 18. Verwässertes EPS 4,81 Dollar, plus 32. Azure wuchs 43 Prozent gegen einen Konsens um 40 und überschritt erstmals 100 Mrd. Jahresumsatz. Copilot liegt über 30 Mio. bezahlten Plätzen. Die Zugänge zu Sachanlagen lagen im Quartal bei 35,8 Mrd. und im Jahr bei 115,9 Mrd., und das Management stellte für das erste Quartal über 50 Mrd. in Aussicht, für Kalenderjahr 2026 und Geschäftsjahr 2027 je rund 175 Mrd., mit dem Versprechen, dass der freie Cashflow positiv bleibt.

Metas Problem war nicht die Umsatzzeile. Der Umsatz kam bei 60,80 Mrd. Dollar herein, plus 28 Prozent und über dem Konsens von 60,22 Mrd., die Werbeerlöse plus 27 Prozent bei Impressionen plus 14 und Preis je Anzeige plus 12. Aber das verwässerte EPS lag bei 6,18 Dollar, 13 Prozent tiefer im Jahresvergleich gegen Erwartungen näher an 7,15. Die Kosten stiegen 55 Prozent auf 42,0 Mrd. Der freie Cashflow fiel 91 Prozent. Bei der Investitionsplanung 2026 wurde das untere Ende auf 130 bis 145 Mrd. angehoben.

Die Unterscheidung, die der Markt jetzt zieht, ist also nicht Ausgeben gegen Zurückhaltung. Es ist Ausgeben mit sichtbarer Umwandlung gegen Ausgeben auf Vertrauen. Microsoft sagte, die Nachfrage übersteige weiter die verfügbare Kapazität und neue Kapazität werde monetarisiert, sobald sie da sei, und verlängerte ab Geschäftsjahr 2027 die Nutzungsdauer der Rechenzentrumsanlagen von 15 auf 25 Jahre, was die Abschreibung schmeichelt. Erwähnenswert: 329,1 Mrd. Dollar an noch nicht begonnenen Rechenzentrums-Leasingverpflichtungen. Apple und Amazon berichten heute Abend in dieselbe Prüfung hinein.

Vier Unternehmen geben dieses Jahr rund 724 Mrd. Dollar aus und nächstes Jahr etwa 950 Mrd. Niemand fragt mehr, ob das viel ist. Gefragt wird, wer davon den zugehörigen Umsatz zeigen kann, und gestern Abend konnte das nur einer von zwei.