Eine Firma besitzt nun fast 5 Prozent des gesamten Ethereum

Während die meisten Kleinanleger die Hände in den Schoß legen und auf das Ende des Bärenmarkts warten, kaufte eine Firma den ganzen Abschwung über weiter. BitMine weitete seine Ethereum-Akkumulationsserie aus und hält nun rund 4,8 Prozent des gesamten ETH-Angebots, eine bemerkenswerte Konzentration für eine einzelne Unternehmenskasse. Zugleich stakte ein regulierter Fonds einen großen Teil seines Ethereum und sperrte diese Coins aus dem Umlauf. Still schrumpft die Menge an ETH, die frei zum Handeln verfügbar ist.

Das ist das Treasury-Company-Playbook, angewandt auf Ethereum. Eine Handvoll Firmen begann, Krypto als ihren primären Unternehmenswert zu halten, und sammelt Geld gezielt zum Kaufen und Halten ein, was eine börsennotierte Firma in eine gehebelte Wette auf den Coin verwandelt, und wenn sie durch einen Abschwung unermüdlich kaufen, entziehen sie genau dann Angebot, wenn die Stimmung am schwächsten ist. Akkumulation im Bärenmarkt ist, wie Überzeugung aussieht. Sie ist selten bequem.

Der Angebotsengpass ist der Mechanismus, den man verstehen muss. Jeder Coin, der in einer Unternehmenskasse gehalten oder im Staking gesperrt ist, ist ein Coin, der nicht an einer Börse verkauft werden kann, während also mehr ETH gebunden wird, drückt dieselbe Kaufnachfrage härter gegen einen kleineren verfügbaren Bestand. Der Preis wird am Rand gesetzt. Ein dünnerer Bestand macht diesen Rand nervöser.

Staking fügt eine zweite Sperrschicht hinzu. Wenn ein Fonds sein Ethereum stakt, verdient er eine Rendite, verpflichtet sich aber, die Coins zur Sicherung des Netzwerks gebunden zu lassen, was zugleich das umlaufende Angebot senkt und signalisiert, dass der Halter in Jahren denkt, nicht in Tagen. Rendite verwandelt Halten in eine Strategie. Sie zieht auch still Coins aus dem Markt.

Das Risiko ist das Spiegelbild der These. Konzentration schneidet in beide Richtungen, denn eine Kasse, die 4,8 Prozent eines Coins hält, kann auch zum Zwangsverkäufer werden, wenn sie in Schwierigkeiten gerät, und eine Schar von Nachahmern, die mit geliehenem Geld kaufen, kann einen Crash so leicht verstärken wie eine Rally. Wale heben den Preis auf dem Weg nach oben. Sie können ihn auf dem Weg nach unten zermalmen.

Selbst in einem zähen Bärenmarkt wird die strukturelle Wette auf Ethereum also in Größe gemacht, eine akkumulierende Kasse und ein Staking-Fonds nach dem anderen. Fast 5 Prozent allen ETH in einer einzigen Firma, mehr im Staking gesperrt, der Bestand dünnt aus. Während Kleinanleger auf einen Boden warteten, nahm eine Firma still ein Zwanzigstel von Ethereum vom Markt.