Oracle hat einen 638-Milliarden-Dollar-KI-Backlog, und nun muss es ihn finanzieren

Oracle ist leise zu einem der größten Gewinner des KI-Cloud-Booms geworden. Sein Auftragsbestand an vertraglich zugesagtem künftigem Geschäft erreichte 638 Milliarden Dollar, plus mehr als 360 Prozent, getragen von Mega-Deals mit OpenAI und Meta. Die Herausforderung ist nun, dieses riesige Versprechen in Cash zu verwandeln, während es enorme Summen ausgibt, um die Rechenzentren dahinter zu bauen.

Der Backlog ist die Schlagzeile. Diese Zahl steht für Umsatz, den Oracle schon unterzeichnet, aber noch nicht geliefert hat, und ein Sprung dieser Größe zeigt, wie viel KI-Firmen für Cloud-Rechenleistung zuzusagen bereit sind. Ein zentrales Stück ist Stargate, das KI-Infrastrukturprojekt mit OpenAI im Wert von mehr als 300 Milliarden Dollar. Oracle ist zu einem Schlüssel-Vermieter des KI-Booms geworden.

Es zu liefern heißt, im industriellen Maßstab zu bauen. Oracle plant, in den nächsten drei Jahren mehr als 10 Gigawatt Rechenleistung ans Netz zu bringen, und es sammelt allein dieses Jahr 45 bis 50 Milliarden Dollar, um seine Rechenzentren auszubauen. Es stellte in Aussicht, dass der Cloud-Umsatz nächstes Quartal rund 60 Prozent wächst. Die Nachfrage ist gebucht, nun muss die Firma die Kapazität bauen, um sie zu bedienen.

Dort zeigt sich die Belastung. All dieser Bau kostet Cash im Voraus, und Oracle meldete im letzten Jahr rund 13 Milliarden Dollar negativen freien Cashflow, es gibt also weit mehr aus, als es einnimmt, während es rast zu bauen. Der Backlog ist ein Versprechen künftigen Gewinns, aber nur, wenn der Aufbau finanziert wird und die Kunden wie erwartet zahlen. So schnelles Wachstum ist teuer.

Die ehrliche Frage ist, ob der Backlog zu dauerhaftem Gewinn wird. Ein unterzeichneter Vertrag ist nicht dasselbe wie gelieferter, finanzierter Umsatz, und eine Firma, die Cash verbrennt, um KI-Nachfrage zu jagen, wettet, dass die Nachfrage hält und dass sie die Lücke finanzieren kann. Verlangsamen sich die KI-Ausgaben oder wird Finanzierung schwerer, wird dieser enorme Backlog so sehr eine Last wie ein Vermögenswert. Die Wette ist auf beiden Seiten riesig.

Oracle ritt also die KI-Welle zu einem atemberaubenden Backlog und steht nun vor dem schweren Teil, ihn zu bezahlen. Eine 638-Milliarden-Dollar-Pipeline, der Stargate-Deal, 10 geplante Gigawatt und schwerer negativer Cashflow. Der KI-Cloud-Goldrausch ist real, und seine Kosten auch. Achte darauf, ob Oracle den Aufbau finanzieren und den Backlog in Cash umwandeln kann.