PayPals Board sagte Stripe gerade, das 53-Milliarden-Dollar-Gebot reiche nicht

Der Übernahmekampf hat seine erste echte Antwort. PayPals Board sieht das 53-Milliarden-Dollar-Angebot von Stripe und der Private-Equity-Firma Advent, zu 60,50 Dollar je Aktie, als unzureichend, mit dem Argument, es unterbewerte die Firma und stehe vor erheblichen Finanzierungs- und Regulierungshürden. PayPal hat es nicht förmlich abgelehnt, doch die Botschaft ist klar, und der Ergebnisbericht der Firma am Dienstag dient nun auch als Verteidigung des eigenen Werts.

Das Argument des Boards dreht sich um die Wende. Seine vorläufige Sicht ist, dass das Gebot den Wert nicht spiegelt, den das Management durch das Vollenden der bereits laufenden Erholung im Kern-Checkout-Geschäft schaffen kann, was eine Art ist, den Aktionären zu sagen, die Firma sei lebendig und unabhängig mehr wert als heute verkauft. Jedes Übernahmeziel sagt, das Angebot sei zu niedrig. Interessant ist, ob die Zahlen es stützen.

Die Direktoren hinterfragen auch die Umsetzbarkeit. Sie prüfen, ob Stripe und Advent die rund 50 Milliarden Dollar Finanzierung wirklich stemmen können, wie Kartellbehörden die Verbindung zweier Zahlungsriesen sähen und wie lange eine Genehmigung dauern würde, denn ein Gebot, das nicht abschließen kann, ist weniger wert als ein niedrigeres, das es kann. Sicherheit hat einen eigenen Wert. Ein wackliger Deal ist ein Abschlag.

Der Dienstagsbericht ist nun aufgeladen. PayPal berichtet mitten in diesen Kampf, und Anleger werden jede Zeile auf Belege lesen, dass das Checkout-Wachstum sich stabilisiert, denn ein starkes Quartal stärkt das Argument des Boards, dass 60,50 zu billig sind, während ein schwaches Stripe das Argument liefert. Die Zahlen sind nicht mehr nur Zahlen. Sie sind Munition.

Der Druck läuft in beide Richtungen. Stripe und Advent nannten einen Aufschlag von 28 Prozent und können ihn erhöhen, sich zurückziehen oder das Angebot direkt den Aktionären vorlegen, und manche Analysten argumentieren schon, PayPal sei eher 70 Dollar je Aktie wert, was heißt, dass das Eröffnungsgebot die Verhandlung womöglich nur eröffnet statt beendet hat. Erste Angebote sind Anker, keine Schlüsse. Die echte Zahl wird noch gefunden.

Der größte Zahlungsdeal seit Jahren wanderte also vom Vorschlag zum Patt. Ein 53-Milliarden-Gebot als unzureichend bezeichnet, die Finanzierung hinterfragt, die Zahlen in Tagen. Stripe nannte einen Preis. PayPals Board sagte gerade, er sei zu niedrig. Nun erfahren die beiden Seiten, wer zuerst blinzelt.