Die Einzelhandelsumsätze fielen 0,6 Prozent, und das war die eigentliche Zahl der Woche

Die US-Einzelhandelsumsätze fielen im Juli 0,6 Prozent auf 763,6 Mrd. Dollar. Prognostiziert war ein Plus von 0,1 Prozent. Das ist der größte Monatsrückgang seit Mai 2025, und er kam am letzten Tag einer Woche, in der alle stattdessen auf Inflationszahlen schauten. Er bekam einen Bruchteil der Aufmerksamkeit, die der Verbraucherpreisbericht am Mittwoch erhielt.

Stellt man ihn neben die Arbeitsmarktdaten, ergibt das Bild erstmals seit Monaten einen Zusammenhang. Die Juli-Beschäftigung fiel um 23.000 gegen erwartete 83.000 bis 95.000 neue Stellen, und die Revisionen nahmen weitere 103.000 aus Mai und Juni, womit der Zwölfmonatsschnitt bei 34.000 im Monat liegt. Ein Verbraucher, der nicht eingestellt wird, hört irgendwann auf auszugeben. Es hat etwa vier Wochen gedauert.

Die Inflationsseite lief in denselben sieben Tagen andersherum. Die Verbraucherpreise stiegen 0,1 Prozent zum Vormonat und 3,4 Prozent im Jahr, nach 3,5 im Juni, und die Erzeugerpreise kamen unverändert herein gegen erwartete plus 0,2, die finale Nachfrage lag 4,7 Prozent über Vorjahr. Zwei weiche Zahlen, und der Markt las sie als Erlaubnis, sich um die Fed nicht mehr zu sorgen.

Die Debatte hat sich damit still verschoben. Vor drei Wochen lautete die Frage, ob die Fed in einen Ölschock hinein erhöhen muss, bei einer September-Wahrscheinlichkeit von 68 Prozent und drei Mitgliedern, die am 29. Juli für genau das votierten. Die Wahrscheinlichkeit liegt jetzt bei 46 Prozent, und der Grund ist nicht, dass die Inflation gezähmt wäre. Der Grund ist, dass die Nachfrage verschwindet.

Das Wachstum im zweiten Quartal war bereits annualisiert bei 1,5 Prozent hereingekommen gegen erwartete 2,1. Getragen hat es der private Konsum mit 3,2 Prozent, wo 0,4 prognostiziert waren, eine gewaltige positive Überraschung bei den Haushaltsausgaben. Sind die Juli-Einzelhandelsumsätze der Beginn von deren Abbau und kein Ausrutscher eines Monats, fehlt der Zahl für das dritte Quartal genau diese Stütze.

Die Aktien kümmerte das am Tag wenig. Der S&P 500 gab 0,23 Prozent ab und beendete die Woche trotzdem rund 0,65 Prozent höher, die dritte Gewinnwoche in Folge, während der Russell 2000 einen Rekordschluss nahe 3.070 setzte. Ein Markt, der auf weiche Inflation steigt, während der Konsum schrumpft, geht eine sehr bestimmte Wette ein, und es ist keine auf Wachstum. Es ist die Wette, dass die Fed schneller auf den Nachfrageverlust reagiert als die Gewinne, und das war noch nie eine verlässliche Annahme.