Russland drückt seine Donezk-Offensive und hämmert die Ukraine-Stromnetz

Die Welt ist auf Iran fixiert. Der Krieg in der Ukraine hat sich leise verschärft. Russische Truppen drücken Offensiven in Donezk und verstärken Raketen- und Drohnenangriffe auf ukrainische Städte und Kraftwerke, während im Hintergrund US-geführtes Gerede über eine Waffenruhe weiterläuft. Die Kämpfe werden schwerer, nicht leichter.

Das ist der zermürbende Krieg, den die Märkte längst nicht mehr einpreisen. Russland hat am Boden wieder Schwung gewonnen, nachdem die Frühjahrsgewinne der Ukraine verblassten, und setzt stark darauf, Energie-Infrastruktur zu treffen, dasselbe Drehbuch, das in früheren Wintern Stromausfälle verursachte. Die Diplomatie hält an, die USA bringen eine Vermittlung ins Spiel, mit genannten Partnern wie der Türkei, den Golfstaaten und Indien, aber ein dauerhafter Deal sieht weiter unwahrscheinlich aus.

Die zwei Spuren driften auseinander. Auf dem Schlachtfeld rückt Russland in Donezk vor und trifft das ukrainische Netz, um Moral und Kapazität vor dem nächsten Winter zu brechen. Am Tisch reden beide Seiten, während sie zur Eskalation rüsten, mit den härtesten Fragen, vor allem dem Territorium, weiter ungelöst. Der Juni war einer der tödlicheren Monate für ukrainische Zivilisten seit Jahren.

Die Märkte reagieren kaum noch auf die Ukraine, was selbst die Geschichte ist. Nach mehr als drei Jahren bewegt der Krieg selten Öl oder Aktien, außer er schwappt über eine NATO-Grenze. Der eine Ort, an dem er sich zeigt, ist die europäische Verteidigung, wo die Aufrüstungswelle weiter Aktien hebt, und Energie, wo Angriffe auf Infrastruktur das Angebot am Rand verknappen können. Für die meisten Anleger ist es Hintergrundrisiko, kein Trade.

Die Gefahr ist eine Fehlkalkulation oder ein Überschwappen. Russland, das tiefer schlägt, eine verirrte Drohne über einem NATO-Staat oder ein Zusammenbruch der fragilen Diplomatie könnten den Krieg schnell zurück auf den Radar des Marktes holen. Und Europa baut seine Verteidigungsbasis genau deshalb wieder auf, weil es nicht mehr von stetiger US-Unterstützung ausgeht. Der Basisfall ist mehr Zermürbung, aber das Tail-Risiko ist real.

Der leisere Krieg heizt sich also auf, während die Aufmerksamkeit anderswo liegt. Russland rückt vor, die Ukraine-Netz unter Beschuss, Waffenruhe-Gerede kommt nicht voran. Die Märkte schauen darüber hinweg. Das klappt genau so lange, bis es das nicht mehr tut. Achte auf die Energie-Angriffe und die NATO-Grenzen.