SpaceX gelingt der größte Börsengang aller Zeiten, und die Bewertungsdebatte beginnt jetzt

SpaceX ist an der Börse, und klein war daran nichts. Der größte Börsengang der Geschichte wurde am Freitag bepreist, nahm rund 75 Mrd. Dollar ein und schloss den ersten Tag plus 19 Prozent bei 160,95, was die Firma nahe 2,11 Bio. bewertet. Das macht sie schon jetzt zum sechstwertvollsten US-Unternehmen, und es machte Elon Musk auf dem Papier zum ersten Billionär der Welt. Jetzt kommt die schwierigere Frage, ob der Preis Sinn ergibt.

Zur Einordnung: Der alte IPO-Rekord lag bei Saudi Aramco mit 29 Mrd. im Jahr 2019. SpaceX hat ihn mehr als verdoppelt. Die Firma verkaufte 555 Millionen Class-A-Aktien zu 135 Dollar, und die Aktie startete stark und lief weiter, übersprang zwischenzeitlich eine Bewertung von 2,25 Bio., bevor sie zurückkam. Eine ungewöhnliche Note: SpaceX gab rund 30 Prozent des Deals an Privatanleger, weit über den üblichen 5 bis 10 Prozent, Kleinanleger hatten also einen echten Platz am Tisch.

Das Geld hat eine Aufgabe. Die Erlöse sind für weltraumgestützte Rechenzentren vorgesehen, wobei SpaceX die Chips kaufen will, um sie zu betreiben, was das Raketenunternehmen direkt in den KI-Infrastruktur-Boom einbindet. Der Motor darunter ist Starlink. Das Konnektivitätssegment warf zuletzt rund 7,2 Mrd. bereinigtes EBITDA ab, plus 86 Prozent im Jahresvergleich, und dieses Wachstum ist der Kern der Bullen-Geschichte. Der Gesamtumsatz liegt nahe 18,7 Mrd.

Und genau da setzen die Skeptiker an. Bei 18,7 Mrd. Umsatz ergibt eine Bewertung von 2,1 Bio. ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von rund 112, weit jenseits jedes anderen Schwergewichts. Morningstar sieht den fairen Wert eher bei 780 Mrd., deutlich unter der Hälfte der privaten Marke, und nennt die Aktie üppig bepreist. Der Streubesitz ist zudem klein im Verhältnis zur Firma, was Schwankungen verstärkt. Ein Blockbuster-Debüt und eine ernste Überbewertungswarnung stehen also nebeneinander.

Der Aufbau von hier an ist typisch für heiße Listings. Ein dünner Streubesitz plus riesiges Privatanleger-Interesse plus ein extrem hohes Multiple bedeutet meist Volatilität, in beide Richtungen. Lockups geben mit der Zeit mehr Angebot frei. Die Fundamentaldaten, vor allem Starlink und die neue Rechenzentrums-Wette, müssen in die Zahl hineinwachsen, nicht sie nur halten. Und jedes Wackeln wird als Urteil über den ganzen KI-Infrastruktur-Trade gelesen, auf den sich auch Anthropic und OpenAI für ihre Börsengänge stützen.

SpaceX hat gerade das IPO-Rekordbuch neu geschrieben und Musk einen Titel verschafft, den noch niemand hatte. Ob der Markt in ein paar Monaten noch mit 2,1 Bio. einverstanden ist, ist der Teil, der zählt. Rekorde sind am ersten Tag leicht zu setzen. Sie zu halten ist das Schwere.