Die 30-jährige US-Rendite erreichte gerade ihren höchsten Stand seit 2007

Die Rendite der 30-jährigen US-Anleihe überschritt am Montag 5,31 Prozent und schloss nahe 5,29, der höchste Stand seit 2007. Sie stieg am Tag um rund 3 Basispunkte. Langlaufende US-Staatsschulden sind damit so teuer zu begeben wie seit neunzehn Jahren nicht, und das Finanzministerium hat noch reichlich davon zu verkaufen.

Das lange Ende zerfällt seit Monaten langsam, nicht in einer dramatischen Sitzung. Die Inflation liegt seit fünf Jahren über dem 2-Prozent-Ziel der Fed und steht bei 3,4 Prozent, was es zu einem Akt gewisser Zuversicht macht, irgendwem für drei Jahrzehnte Geld zu leihen. Dazu ein Schuldenberg, den in Washington niemand ernsthaft abbauen will. Die Käufer, die dieses Papier früher ohne Rückfragen aufnahmen, sind dünn geworden, und Ersatz ist nicht gekommen.

Das unmittelbare Problem ist das Angebot. Ein schwerer Kalender langlaufender Emissionen trifft auf eine Welle von Unternehmensanleihen zur Finanzierung von KI-Infrastruktur, und beide konkurrieren um denselben begrenzten Kreis von Duration-Käufern. Die jüngste Zehnjahres-Auktion räumte zu den höchsten Finanzierungskosten seit 2007. Gleichzeitig ist die zweijährige Rendite in diesem Monat um 12 Basispunkte gefallen, weil das kurze Ende weiter glaubt, die Fed sei fast fertig. Die Kurve versteilert sich vom falschen Ende her.

Die Aktienmärkte haben es gemerkt. Der S&P 500 schloss am Montag bei 7.744,97, ein Minus von 0,52 Prozent, mit den Schäden konzentriert bei kreditsensiblen Finanzwerten und den größten Technologienamen. Microsoft verlor 3 Prozent, Meta 3,5 Prozent. Gold stieg um 1,08 Prozent auf 4.422,81 Dollar je Unze und tat damit seinen Job als Inflationsabsicherung. Brent bei 91,08 Dollar füttert dasselbe Argument, und das lange Ende spürt einen steigenden Ölpreis schneller als fast alles andere.

Am Mittwoch kommen die FOMC-Protokolle und zeigen, wie gespalten das Aussetzen im Juli wirklich war, auch wenn sie eine Sitzung beschreiben, die vor dem Sprung des Rohöls auf 91 stattfand. Anshul Pradhan von Barclays rät seinen Kunden seit Längerem, den Ausverkauf am langen Ende nicht gegen den Strich zu handeln, und bleibt dabei. Er nannte, was ihn umstimmen würde: eine fiskalische Überraschung, weniger KI-Emissionen, eine geänderte Strategie des Finanzministeriums oder weiter eintrudelnde schwache Daten. Keines dieser vier Dinge sieht diese Woche danach aus.

Eine 30-jährige zu 5,3 Prozent bepreist Hypotheken, Unternehmensschulden und jeden langlaufenden Vermögenswert neu, den irgendwer hält. Sie hebt außerdem still die eigene Zinsrechnung des Staates für die nächsten drei Jahrzehnte, Auktion für Auktion. Der zweite Teil taucht in keinem Tagesschluss auf.