Die Fed konnte sich nicht einigen. Der Jobbericht am Freitag entscheidet vielleicht für sie

Die Federal Reserve hielt gerade die Zinsen stabil, während drei Offizielle für eine Erhöhung stimmten, das klarste Zeichen seit Jahren, dass der Ausschuss wirklich gespalten ist, was als Nächstes zu tun ist. Das macht die Daten dieser Woche ungewöhnlich wichtig, und der Juli-Jobbericht am Freitag landet als Stichentscheid. Eine starke Zahl stärkt die Falken, die schon höhere Zinsen wollen, während eine schwache den Chef stützt, der abzuwarten wählte.

Der Jobbericht misst die Temperatur der Wirtschaft. Die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft zeigt, wie viele Stellen das Land schuf und wie schnell die Löhne steigen, und ein weiter heiß laufender Arbeitsmarkt spricht für höhere Zinsen zur Kühlung der Inflation, während ein abkühlender für Geduld oder gar Senkungen spricht. Es ist die meistbeachtete Zahl im Makro. Diesen Monat schlichtet sie einen Streit.

Die Lage ist echt zweiseitig. Jüngste Werte zeichneten ein gemischtes Bild eines Arbeitsmarktes, der stellenweise schwach aussieht, und die Fertigungsumfrage früher in dieser Woche verstärkte die Unsicherheit, ob die Wirtschaft wächst oder stockt, Anleger haben also keine saubere Vorannahme, auf die sie sich stützen könnten. Mehrdeutigkeit macht einen Datenpunkt gefährlich. Dieser kann in beide Richtungen kippen.

Öl erschwert die Lesart weiter. Rohöl ist gerade zurück Richtung 80 Dollar gefallen, während der Iran-Konflikt abkühlte, was den Inflationsdruck lindert, der die Falken getrieben hatte, eine schwache Jobzahl kombiniert mit billigerer Energie würde also stark für ein Halten sprechen, während eine heiße Zahl mit einem Öl-Rückprall die Erhöhungsargumente wiederbelebte. Zwei Variablen, eine Entscheidung. Die Jobzahl kippt die Waage.

Der Markt hat viel davon abhängen. Aktien erreichten gerade Rekordhochs und die Anleiherenditen liegen nahe Mehrjahreshochs, eine Überraschung in beide Richtungen würde also eine rasche Neubewertung über Aktien, Anleihen und den Dollar erzwingen, mit einer gespaltenen Fed, die keine Forward Guidance zur Abfederung bietet. Warsh entfernte das Sicherheitsnetz absichtlich. Das lässt jede Veröffentlichung härter landen.

Nach einer Sitzung, die zeigte, wie gespalten die Fed geworden ist, geht die Entscheidung also faktisch an die Daten über, und der Freitag hält die wichtigste Zahl des Monats. Ein gespaltener Ausschuss, keine Guidance, Rekorde auf der einen Seite und hohe Renditen auf der anderen. Die Fed konnte sich nicht einigen. Die Jobzahl am Freitag entscheidet vielleicht für sie.