Die Fed verpflichtete sich gerade zu mehr Erhöhungen, in einen Angebotsschock, den sie nicht beheben kann

Die Federal Reserve hat eine klare Linie gezogen: Sie hob die Zinsen auf eine Spanne von 3,75 bis 4,00 Prozent, projizierte mehr Erhöhungen, und der Markt setzt die Chance einer weiteren Erhöhung im Oktober nun nahe 53 Prozent. Die Fed sagt allen, dass sie zu straffen gedenkt, bis die Inflation kühlt. Das Problem ist, woher ein Großteil dieser Inflation nun kommt.

Ein großer Anteil des aktuellen Preisdrucks ist eine Energiegeschichte. Öl über 100 Dollar und eine Straße von Hormus, die praktisch geschlossen ist, treiben die Kraftstoff- und Frachtkosten hoch, und diese Art angebotsgetriebener Inflation reagiert nicht auf Zinsen so, wie es nachfragegetriebene Inflation tut. Die Fed kann die Ausgaben kühlen, doch sie kann keine Schifffahrtsroute wieder öffnen.

Das schafft eine unbequeme Zwickmühle. Wenn die Fed weiter erhöht, um eine Inflation zu bekämpfen, die weitgehend von einem ausländischen Konflikt verursacht wird, riskiert sie, eine Wirtschaft zu quetschen, die eigentlich nicht überhitzt, und verlangsamt das Wachstum, ohne die eigentliche Quelle der höheren Preise anzugehen. Es ist die klassische Falle, in einen Angebotsschock zu straffen.

Der Markt ist mittendrin gefangen. Jedes Barrel Öl, das vom Markt fernbleibt, lässt die Inflationszahlen schlechter aussehen, was die Fed Richtung mehr Erhöhungen drückt, was Aktien und Krypto unter Druck setzt, ein Konflikt Tausende Meilen entfernt prägt also nun die US-Geldpolitik. Die Straße und die Fed sind auf eine Weise verbunden geworden, die kaum jemand entworfen hätte.

Die Vorsicht ist, dass sich die Zwickmühle von selbst lösen könnte. Wenn die Hormus-Lage deeskaliert und Öl zurückfällt, lässt das Inflationsbild nach und die Fed bekommt Raum zu pausieren, der falkenhafte Pfad ist also nicht fixiert, er hängt von einem Konflikt ab, den niemand vorhersagen kann. Der nächste Schritt der Fed hängt vielleicht mehr vom Golf ab als von der US-Wirtschaft.

Die Zentralbank hat sich also auf einen Kurs verpflichtet, während ein großer Teil des Problems außerhalb ihrer Kontrolle sitzt, und die Spannung zwischen beiden ist die Geschichte zum Beobachten. Erhöhungen projiziert, Ölschock anhaltend, Politik angespannt. Die Fed kann die Zinsen heben, um die Inflation zu bekämpfen, doch sie kann keine Schifffahrtsroute wieder öffnen. Sie hat sich zu einem Kampf gegen ein Feuer verpflichtet, das ein Teil der Welt weiter nährt.