Der Markt sieht jetzt einen Münzwurf bei der Fed-Zinserhöhung

Die Geldmärkte preisen rund 50 Prozent Chance ein, dass die Federal Reserve auf ihrer Sitzung später im Monat die Zinsen erhöht, nachdem Gouverneur Christopher Waller sagte, die Notenbanker müssten womöglich anheben, um den Preisdruck zu zähmen. Aktien und Anleihen fielen gemeinsam, als sich die Wahrscheinlichkeiten verschoben. Ein Jahr, das mit Senkungsgerede begann, beendet sein erstes Halbjahr mit dem Gegenteil.

Öl leistet den größten Teil der Arbeit. Rohöl sprang am Montag mehr als 9 Prozent, während die USA und der Iran Angriffe austauschten und Washington die Straße von Hormus einengte, und Energiekosten fließen schneller in die Schlagzeileninflation als fast alles andere. Die Fed kann keine Quelle bohren, aber sie kann die Zinsen erhöhen, um die Nachfrage zu kühlen. Das ist das grobe Werkzeug, das ihr bleibt.

Waller zählt wegen der Person, die er ist. Er saß meist auf der taubenhaften Seite des Ausschusses, eine Warnung von ihm wiegt also schwerer als dieselben Worte von einem bekannten Falken, und sie sagt, dass sich die interne Debatte verschoben hat. Wenn die Tauben von Erhöhungen sprechen, hat sich die Mitte längst bewegt. Die Positionierung muss nachziehen.

Der heutige CPI-Wert ist das Scharnier. Der Mai-Wert kam bei 4,2 Prozent, der heißeste seit drei Jahren, und eine kühlere Zahl ließe die Fed stillhalten und Risikoanlagen atmen, während eine heißere die Erhöhungswahrscheinlichkeit deutlich über die Hälfte drückt und einen Juli-Schritt echt ins Spiel bringt. Von Aktien bis Krypto wartet alles auf dieselbe Zeile in derselben Veröffentlichung. Ein Datenpunkt, viel Hebel.

Die Zwickmühle ist, dass eine Zinserhöhung nichts an der Ursache ändert. Höhere Finanzierungskosten stellen keinen Tankerverkehr durch Hormus wieder her und fördern kein Fass zutage, sie zerstören nur Nachfrage anderswo in der Wirtschaft, um Platz für teure Energie zu schaffen. Zentralbanken sind schlechte Werkzeuge für Angebotsschocks. Sie wissen es, und sie tun es womöglich trotzdem.

Der Markt ist also binnen zwei Wochen von der Erwartung einer Erleichterung zur Sorge vor Straffung gewechselt, wegen eines Krieges. Fifty-Fifty auf eine Erhöhung, Anleihen im Ausverkauf und eine CPI-Zahl, die heute landet. Die Fed bekämpfte zwei Jahre eine Inflation, die sie mitschuf. Nun bekämpft sie eine, an die sie nicht herankommt.