Der S&P steht nahe einem Rekord und Gold bei 4.390, gleichzeitig

Der S&P 500 schloss am Montag bei 7.753,11, minus 0,06 Prozent und weiter in Reichweite des Rekords vom Freitag, als er auch die stärkste Woche seit April verbuchte. Gold schloss dieselbe Sitzung 1,14 Prozent höher bei 4.390,85 Dollar je Unze. Diese beiden Dinge sollten nicht gleichzeitig stimmen, und dass sie es tun, ist gerade die nützlichste Information im Markt.

Zwölf Tage zurück. Am 29. Juli fiel der Dow 1.152 Punkte, die schlechteste Sitzung seit April 2025, nachdem die Fed gehalten hatte und drei Mitglieder für eine Erhöhung votierten. Der S&P stand bei 7.316, der Nasdaq bei 24.443. Seither hat der S&P über 400 Punkte zugelegt und der Nasdaq über 2.100 auf einen Montagsschluss von 26.605,36. Der Dow endete bei 53.975,98.

Gold hat dasselbe aus der anderen Richtung getan. Am 29. Juli stand es bei 4.022 und scheiterte wiederholt an 4.100. Jetzt steht es bei 4.390, rund 9 Prozent höher in weniger als zwei Wochen, eine große Bewegung für ein Metall, das den Monat im Rückgang verbracht hatte und dessen Prognose für 2026 von einer Reuters-Analystenrunde vor zehn Tagen auf 4.509 Dollar gesenkt worden war.

Verbunden sind sie dadurch, dass keines dasselbe Risiko handelt. Aktien preisen den Arbeitsmarkt, und die Juli-Beschäftigung fiel um 23.000, bei Mai und Juni zusammen um 103.000 nach unten revidiert, was sich wie eine Fed liest, die vielleicht doch nicht erhöht. Gold preist die Straße von Hormus, wo Brent am Montag 5,15 Prozent auf 87,45 stieg und die strategische US-Reserve unter 300 Mio. Barrel gefallen ist.

Der Anleihemarkt steht auf der Seite von Gold. Die zehnjährige Rendite stieg am Montag sechs Basispunkte auf 4,71 Prozent, und das passiert nicht, wenn ein Markt glaubt, schwache Beschäftigungszahlen beendeten den Straffungszyklus. Energie war erneut der Sektor, der funktionierte, Exxon stieg mit dem Rohöl, während Technologie nachgab und Nvidia auf eigene Finanzierungsnachrichten 2,9 Prozent verlor.

Man hat also einen rekordnahen Index, ein Metall mit plus 9 Prozent, steigende lange Renditen und negative Beschäftigungszahlen im selben Zeitraum von zwei Wochen. Mindestens eines dieser vier liegt falsch. Die wahrscheinlichste Auflösung ist, dass die Aktien die Arbeitsmarktzahl zu großzügig lesen, denn Anleihe- und Rohstoffmarkt preisen beide ein Inflationsproblem, das ein weicher Arbeitsmarkt nicht löst.