Der ganze Markt hängt jetzt an einer Handvoll KI-Aktien

Der S&P 500 ist zurück nahe Rekorden geklettert, doch ein Blick unter die Haube zeigt eine gefährlich schmale Rally. Die Magnificent Seven treiben nun rund ein Drittel der Indexbewegungen, und seit dem Tief am 30. März sind Namen wie Alphabet, Amazon, Nvidia und Meta je über 25 Prozent gestiegen. Der breite Markt ist eigentlich ein paar KI-Aktien im Trenchcoat.

Das ist Konzentration im Extrem. Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia und Tesla steuern zusammen rund ein Drittel der durchschnittlichen Tagesbewegung im S&P 500. Wenn sie laufen, sieht der Index gesund aus. Wenn sie stolpern, wie im ersten Quartal, als die Gruppe in drei Monaten 16 Prozent fiel, geht der ganze Markt mit.

Was sie verbindet, ist eine Wette. Diese Firmen pumpen Geld in KI, allein Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta dürften dieses Jahr rund 649 Milliarden Dollar an Investitionen ausgeben, nach 411 Milliarden 2025. Diese Ausgaben sind zugleich der Motor der Rally und ihr größtes Risiko, denn die Rendite darauf ist noch überwiegend ein Versprechen. Der Markt finanziert den Aufbau und preist den Ertrag zugleich ein.

Nvidia sitzt im Zentrum von allem. Jeder Dollar dieser KI-Investitionen fließt zu seinen Chips, weshalb seine Ergebnisse zum Stellvertreter für den gesamten Handel geworden sind, und seine jährliche Hauptversammlung fällt in diese Woche, mit der Aktie nahe Rekorden. Eine Handvoll Firmen hängt davon ab, dass die KI-Nachfrage stark bleibt, und der Rest des Marktes hängt an diesen Firmen. Die Kette ist nur so stark wie ihr schmalstes Glied.

Die Gefahr ist, was Konzentration immer bringt. Schmale Führung heißt, der Index hat kein Polster, falls die Führer wackeln, und ein einziger enttäuschender Wert von einem dieser Namen kann das ganze Tape mitziehen. Mit dem PCE-Inflationsbericht am Donnerstag und einer hawkishen Fed bereits im Spiel träfe jeder Riss in der KI-Geschichte einen Markt mit wenig anderem, das ihn hält. Breite ist Schutz, und davon gibt es gerade nicht viel.

Der Markt sieht also stark aus und steht auf sehr wenigen Beinen. Ein Drittel der Bewegungen von sieben Aktien, ein 25-Prozent-Sprung, geführt von vier davon, und 649 Milliarden Dollar KI-Ausgaben darunter. Die Rally ist real und zugleich schmal. Achte auf Nvidia und achte auf die Marktbreite, denn da liegt die echte Balance dieses Marktes.