Der Yen bewegte sich sechs Figuren in einer Stunde, und Tokio schweigt weiter

Am Donnerstag stand der Dollar nahe 164 Yen, einem Niveau, das es seit vierzig Jahren nicht gab. Binnen etwa einer Stunde stand er bei 157,96. Das sind fast sechs volle Yen, rund drei Prozent, durch fünf große Preismarken hindurch, ohne dass auf dem Weg nach unten nennenswert geboten wurde. Weder das Finanzministerium noch die Bank of Japan haben eine Intervention bestätigt. Tokio schweigt.

Das muss es vorerst auch nicht. Die offiziellen Interventionszahlen für den 30. Juli werden erst am 28. August veröffentlicht, die Quartalsdetails kommen im November. Bis dahin sind die Hinweise indirekt und ziemlich überzeugend: ein berichteter Rate Check durch die US-Notenbank, ein Umsatzsprung während der Bewegung und schlicht ihr Tempo. Sechs Yen in einer Stunde an einem Donnerstag bewegt sonst niemand.

Die Positionierung erklärt die Wucht. Spekulanten saßen zum 21. Juli auf 152.125 netto leerverkauften Yen-Kontrakten, nach jedem Maßstab ein überfüllter Trade, und das Paar war wochenlang ohne Rücksetzer höher gelaufen. Als das Gebot verschwand, war darunter nichts. Zum Sitzungsende hatte es sich auf rund 160,4 erholt, was zeigt, dass es Entlastung bei der Positionierung war und keine fundamentale Änderung.

Japan hat das schon getan, und es wirkte jedes Mal schlechter. Im April und Mai gab es Interventionen, sobald der Kurs 160 überschritt, und die Wirkung verpuffte bei jedem Versuch schneller. HSBC formuliert es so, dass Japan bald wieder eingreifen dürfte, eine dauerhafte Bewegung aber entweder Zinserhöhungen der Bank of Japan oder eine Wende der Fed zu Senkungen braucht. Beides ist diese Woche nicht passiert.

Die Bank of Japan tagte am Freitag und hielt den Leitzins bei 1 Prozent, mit der Warnung, die Kerninflation laufe über dem Ziel von 2 Prozent. Das ist die Falle in einem Satz. Die Zinsdifferenz verkauft den Yen, sie zu schließen hieße, in eine Wirtschaft hinein zu straffen, die das seit Jahrzehnten nicht will, und jeder Monat Verzögerung macht die Währungsverteidigung teurer und unglaubwürdiger.

Japan hat also am Donnerstag eine unbekannte Zahl von Milliarden ausgegeben, um vier Yen zurückzukaufen, und drei davon vor Wochenschluss wieder hergegeben. Die Fed hielt am Mittwoch, drei Mitglieder stimmten für eine Erhöhung. Solange sich diese Differenz nicht verengt, ist Intervention eine Geschwindigkeitsbegrenzung und keine Richtung, und das weiß jeder im Markt.