Trumps nächste Zoll-Deadline trifft Kanada um Mitternacht

Kanada stellt sich auf eine frische Runde US-Zölle ein, die um Mitternacht in Kraft treten sollen, falls die Verhandler keinen Deal in letzter Minute schließen, um sie abzuwenden. Es ist der neueste Eintrag in einer langen Reihe von Trump-Handelsfristen, und er kommt in einem heiklen Moment, mit Langfristrenditen auf einem 19-Jahres-Hoch und Märkten, die schon nervös über Inflation und die steigenden Kosten importierter Güter sind.

Zölle sind ein Inflationsinput, nicht nur eine Handelswaffe. Einfuhrabgaben heben die Landekosten von Waren, und Firmen geben davon zumindest einen Teil an die Kunden weiter, neue Abgaben auf einen großen Handelspartner wie Kanada fließen also direkt in den Preisdruck, den die Federal Reserve bekämpft. Handelspolitik und Geldpolitik ziehen gegeneinander. Der Verbraucher steht in der Mitte.

Kanada ist kein kleines Ziel. Es ist einer der größten Handelspartner Amerikas, ein riesiger Lieferant von Energie, Holz, Metallen und Autos, Zölle dort wogen also durch US-Lieferketten auf eine Weise, die sich schwer schnell umleiten lässt, anders als Abgaben auf kleinere Volkswirtschaften. Manchen Handel kann man verlagern. Einen so integrierten Nachbarn kann man nicht austauschen.

Der Markt hat gelernt, diese Fristen als Hebel zu behandeln. Frühere Zolldrohungen dieser Größe milderten sich oft in letzter Minute zu engeren Deals, Anleger lesen die Mitternachtsfrist also eher als Verhandlungsposition denn als feststehendes Ergebnis und preisen den wahrscheinlichen Kompromiss statt der Maximaldrohung. Die erste Zahl ist selten die letzte. Märkte wetten auf den Deal.

Das Risiko ist, dass das kumulierte Gewicht weiter wächst. Selbst wenn jede einzelne Drohung heruntergehandelt wird, hebt ein stetiger Strom neuer Abgaben die Grundkosten des Imports in die USA, und genau diese Grundkosten nähren die Inflation und halten die Anleiherenditen erhöht, unabhängig von einem einzelnen Deal. Die Details werden verhandelt. Die Richtung kehrt sich selten um.

Eine weitere Zolluhr tickt also, diesmal über Kanada, in einem Moment, in dem die Wirtschaft höhere Preise am wenigsten verkraften kann. Eine Mitternachtsfrist, ein großer Partner, Renditen schon auf Mehrjahrzehnthochs. Eine Zoll-Deadline ist ein Verhandlungswerkzeug bis Mitternacht. Danach ist sie eine Steuer, und Käufer auf beiden Seiten der Grenze zahlen sie.